今年，全球天膠產量預計同比增長5.5%—6%，維持供大于求的格局。預計四季度天膠供應還將繼續大量釋放。首先，在膠價高點2010年大面積擴種的膠樹今年開始產膠，開割面積大幅增加，并且由于今年原料價格高于前三年同期水平，割膠利潤尚可，膠農生產積極性較高；其次，從季節性看，四季度為東南亞主產國產膠旺季，加之今年出現極端天氣概率較小，天膠產量環比將會不斷上升；最后，三大天膠主產國本月未達成限產協議，限制天膠供應的最后一道枷鎖脫落。因此，預計四季度天膠供應寬松。

　　輪胎企業開工率處于低位

　　今年輪胎企業開工同比始終處于低位，預計四季度難有改觀。首先，天膠下游最重要的替換胎市場屢受沖擊，去年出臺的運輸新政使得單車載貨量減少30%，卡車換胎周期延長。此外，京津冀地區采暖季環保限產將于10月啟動，公路運輸的重要貨物煤炭、鋼鐵等大宗商品產量都將下滑，而運輸量減少，替換胎需求也將隨之下降。其次，中國輪胎企業存在分散、規模小、生產技術落后等特點，在環保檢查日趨嚴格的背景下，大量環保不達標的企業將停產。最后，輪胎生產所需的輔料包括橡膠助劑和炭黑等，供應短缺、價格暴漲，輪胎工廠被迫提價，但是輪胎工廠的提價難以被消費市場接受，輪胎需求再蒙陰影。

　　套保貨源將逐步流向現貨市場

　　在前期期貨高升水的情況下，大批期現套利者涌入期貨市場，貨源總量高達110萬—130萬噸，而隨著期現價差的收窄，之前被鎖定的套保貨源將逐步流向現貨市場，這將給現貨市場造成巨大沖擊，尤其是在整體期貨市場氛圍不佳的情況下，容易形成期現負反饋，加速價格的下跌。其中，最為明顯的是作為期現套利主要現貨標的復合膠7月進口量同比暴增40%，未來幾個月還將陸續到港。從現階段了解的情況來看，目前雖然保稅區內整體天膠庫存出現季節性下降，但保稅區外復合膠庫存卻依然高筑，不見松動。種種跡象表明前期套利者正在將手中的現貨拋向市場，后期現貨市場供應壓力巨大。

　　總之，中短期來看，橡膠基本面隱患重重，缺乏亮點，滬膠仍將維持弱勢格局，建議等待反彈拋空時機。
　　（作者單位：信達期貨）