2017年年初迄今以來國內外棕櫚油價格一泄千里，其中4月25日連棕油P1709合約已下挫至5100元/噸以下，盤中一度跌至年內新低5046元/噸（如下圖1）。期貨盤走勢如此疲軟，棕櫚油現貨也難逃一劫（如下圖2），

　　附圖1：連棕櫚油走勢圖

　　附圖2：國內棕油現貨均價走勢圖

　　導致此局面的終極原因在哪呢，老生常談，還是那讓人無力吐槽的基本面:

　　1、供應增長前景陰霾難散

　　船運調查機構ITS周二公布的數據顯示，馬來西亞4月1-25日棕櫚油出口量為866,297噸，較上月同期的896,621噸下降3.4%。出口不佳，而據馬來西亞棕櫚油協會（MOPA）發布的數據顯示，2017年4月1日到20日期間，馬來西亞毛棕櫚油產量較上月同期增加18.5%，增產超出市場預期。雖然有齋月節需求，大家對此有所期盼，但公布的數據明顯不符合預期，且因豆棕價差過小，仍在不合理范圍，目前馬來西亞棕櫚油FOB近月船期價僅低于南美豆油FOB價32美元/噸，如需恢復市場份額，兩者的價差需要擴大至100美元/噸以上。需求轉弱，及馬來西亞棕櫚油產量季節性增長，庫存將得到重建，馬盤后期仍弱勢難改。馬盤第二季度走勢很有可能將以震蕩下滑為主。

　　此外，調查顯示，由于天氣條件改善，印尼3月毛棕櫚油產量或在連降三個月后回升。調查中值顯示，印尼3月毛棕櫚油產量預計較2月的280萬噸增至308萬噸。調查并顯示，印尼3月毛棕櫚油出口預計從2月的241萬噸降至209萬噸。3月印尼棕櫚油庫存料從2月的200萬噸升至230萬噸。而印度是全球最大的棕櫚油進口國。2016年10月到2017年2月期間，印度的棕櫚油進口量同比減少11%。印度國內植物油產量增加（因為國內油籽產量恢復），造成棕櫚油進口下滑。此外，印度的棕櫚油需求也一直受到棕櫚油與葵花油和豆油的價差縮窄的制約。由于迄今為止印度的棕櫚油進口滯后，因此美國農業部把2016/17年度印度的棕櫚油進口數據下調至920萬噸，比上月預測值低40萬噸。

　　2、豆棕價差過小，需求明顯受限

　　目前全國港口食用棕櫚油庫存在59.02萬，而豆、棕櫚油價差較小，截止本周二，國內現貨豆棕價差僅198元/噸，較800-1000元/噸左右的正常價差水平越來越遠，需求也受到嚴重抑制，附圖3。另外，已經拍賣的國儲菜油庫存將在5月份之前全部出庫，加上未出庫的及渠道庫存，目前還有近120萬噸待消化，部分將在5月下半月用于期貨交割，5月菜油供應壓力將驟增。

　　3、油廠開機率超高，國內豆油庫存攀升至高位

　　進入4月中下旬大豆集中到港，大多油廠陸續恢復開機，以及進入20號左右，天津因供汽問題停機的油廠陸續恢復開機，令上周油廠開機率大幅提高。全國各地油廠大豆壓榨總量1798100噸，較上上周的1561800噸增加236300噸，增幅15.12%。4月下旬，大豆集中到港，大多油廠將保持正常開機，或保持滿開狀態，預計本周開機率將繼續提高，本周（第17周）油廠壓榨量或升至183萬噸的超高水平，下周（第18周）壓榨量或將突破190萬噸，目前國內豆油庫存量仍處于較高水平位，據我們統計，豆油商業庫存總量114.21萬噸，較上周同期的113.85萬噸增0.36萬噸增幅為0.32%。而未來幾個月大豆到港量龐大。5月份最新預期高達900萬噸，6月份預期850萬噸。隨著一些大豆陸續到港，油廠開機率將會進一步回升，豆油庫存量有望進一步增加。

　　總的來看，出口不佳而產量增產幅度超于預期，加重棕油市場壓力，而中國國內豆棕價差較小，棕油市場有價無市。當前不論是國外亦或是國內的基本面不斷惡化，棕櫚油市場可謂是泰山壓頂，暫毫無翻身之力。短線底部或尚未探明，大概率仍將繼續震蕩下滑。

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