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棕櫚油 下行基調(diào)難改
發(fā)布時間:2017-03-29

  受消費淡季效應(yīng)的制約,加上油脂油料缺乏利多因素,以及宏觀形勢預(yù)期發(fā)生變化,市場避險情緒升溫,棕櫚油跌勢未止。筆者認為,隨著利空因素充分釋放,棕櫚油仍需關(guān)注基本面的支撐因素。

  馬來西亞產(chǎn)量回升節(jié)奏不穩(wěn)定

  棕櫚油增產(chǎn)周期已至,市場運行主導邏輯出現(xiàn)變化。馬來西亞棕櫚油局發(fā)布的供需報告顯示,2月底,該國庫存創(chuàng)下2011年1月以來的最低水平,略低于市場預(yù)期,但產(chǎn)量環(huán)比降幅要低于分析師預(yù)測值,出口也低于分析師預(yù)測水準。此報告出臺后,市場以利多出盡對待,棕櫚油振蕩下行。

  與此同時,在吉隆坡的行業(yè)會議上,有知名分析師稱,棕櫚油無法維持目前的價格水平,盡管當前的緊俏供應(yīng)會支撐市場,但隨著產(chǎn)量反彈,今年中期價格料下滑至每噸2500林吉特附近。這一度增加了市場的看跌情緒,但交易商認為產(chǎn)量的恢復性增長速度可能不會那么快,因為厄爾尼諾氣候會繼續(xù)造成滯后性影響。

  澳大利亞氣象局在最近的報告中稱,在史上最強的厄爾尼諾現(xiàn)象爆發(fā)不到一年之際,新一輪的爆發(fā)可能在今年7月。2016年,厄爾尼諾現(xiàn)象導致東南亞干旱,棕櫚油單產(chǎn)降至6年來低位。今年,本來市場預(yù)期可能發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象,但拉尼娜現(xiàn)象的狀態(tài)維持短暫,海溫再度轉(zhuǎn)向偏暖區(qū)域。該氣象局表示,太平洋中部地區(qū)預(yù)計繼續(xù)走暖,從6月起這種變暖將接近或超過厄爾尼諾現(xiàn)象的門檻。這意味著棕櫚油產(chǎn)量回升節(jié)奏可能并不會一帆風順,也對前期過度看空的觀點形成了修正。當然,具體影響還需實際單產(chǎn)變化來驗證,但這至少會令市場對棕櫚油保留一定的天氣升水。

  出口需求關(guān)注印度和非洲變化

  市場在關(guān)注產(chǎn)量回升程度的同時,也將更多的關(guān)注點放在需求變化上。今年印度油料產(chǎn)量出現(xiàn)顯著增長,自給率有所提高,加上此前新舊貨幣變化的影響,2016/2017年度(11月到次年10月)的前4個月里,印度植物油進口總量為468萬噸,比2016年同期的509.8萬噸減少約8%。船運調(diào)查機構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,3月1—25日馬來西亞棕櫚油出口量為89.66萬噸,比2月同期出口量90.71萬噸減少1.2%,較前期縮窄跌幅。其中,來自歐盟、印度的采購均呈現(xiàn)回升態(tài)勢。由于馬來西亞將4月毛棕櫚油出口稅從3月的8%調(diào)降至7.5%,市場預(yù)期馬來西亞棕櫚油出口需求會有所改善,尤其是印度開齋節(jié)備貨可能會在3—4月顯現(xiàn)威力。不過,印尼棕櫚油協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示,該國1月產(chǎn)量出口同比增30%,主要來自印度和非洲的需求增量,其與馬來西亞棕櫚油的出口競爭還是會進一步激化。

  從競爭品種來看,棕櫚油上漲引發(fā)豆油和棕櫚油FOB價差倒掛,從而制約棕櫚油獨立的反彈空間,易引發(fā)需求份額流失。當前油脂油料市場最大的利空在于南美大豆豐產(chǎn)以及預(yù)期美豆種植面積增加,但在月底種植面積報告出臺后,若無進一步意外增量,階段性利空可能兌現(xiàn)。

  國內(nèi)豆油和棕櫚油價差縮小

  因到港量增加,棕櫚油港口庫存回升至58萬噸附近,庫存形勢繼續(xù)改善。由于近月合約內(nèi)外盤倒掛較大,已經(jīng)有洗船現(xiàn)象發(fā)生,令庫存增長速度有所放緩。不過,目前是消費淡季,現(xiàn)貨市場需求冷清,豆油和棕櫚油價差縮小至不足500元/噸附近,較窄的價差情況會進一步影響市場需求,從而制約棕櫚油價格主動上行意愿。

  展望后市,棕櫚油近期充分下跌,主動回落與被動下探均發(fā)揮了威力。在市場做空能量發(fā)揮較大作用之后,不宜過度殺跌,超跌反彈可能發(fā)生,整體仍以振蕩偏空思路對待。

(責任編輯:DF306)

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