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　　原標(biāo)題：中期棕櫚油價格存在下行風(fēng)險

　　春節(jié)過后的4個交易日，期貨市場棕油主力合約1705仍然處于震蕩中，目前在6098~6256元/噸的區(qū)間窄幅震蕩。由于市場預(yù)期馬來西亞棕櫚油3月份之后進入增產(chǎn)周期，如果供應(yīng)能如期恢復(fù)，棕櫚油中期價格有下行壓力。國內(nèi)棕油庫存回升。由于冬季氣溫較低，加上豆棕價差過小，目前國內(nèi)豆棕價差在600元/噸，低于正常價差800~1000元/噸，棕櫚油終端需求受到嚴(yán)重抑制，而棕油進口量開始回升，因此國內(nèi)庫存開始增長。邦成糧油數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日，華北庫存14.22萬噸，較1月20日當(dāng)周增1.12萬噸；華東21.02萬噸，增4.97萬噸；廣東21.96萬噸，增1.05萬噸；福建2.9萬噸，減0.3萬噸。國內(nèi)棕油庫存的回升對價格存在壓制。市場預(yù)期1月份馬來西亞棕油產(chǎn)量仍沒有恢復(fù)起來。馬來西亞目前報告前的產(chǎn)量和庫存數(shù)據(jù)仍然樂觀。1月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量受到東部沿海和柔佛省季風(fēng)降雨的影響，當(dāng)?shù)睾闈匙钄嗤ㄍN植園的道路，中斷油棕櫚果收獲，同時1月底的農(nóng)歷春節(jié)也造成棕櫚油減產(chǎn)，因此預(yù)估1月份產(chǎn)量可能為134萬噸，比去年12月份減少9.1%，創(chuàng)下去年4月份以來的最低水平。1月份馬來西亞棕櫚油出口量預(yù)計為129萬噸，增幅只有1%。由于產(chǎn)量和庫存短期仍然沒有壓力，因此短期棕油價格存在階段性支撐。季節(jié)規(guī)律顯示馬來西亞棕油產(chǎn)量拐點出現(xiàn)在3月份。受季節(jié)因素影響，2月份棕櫚油產(chǎn)量可能進一步下滑。從歷史角度來看，2月份棕櫚油產(chǎn)量通常是一年當(dāng)中的最低量，考慮到近期天氣多雨，今年2月份的產(chǎn)量可能表現(xiàn)出同樣的下滑趨勢。從3月份開始，棕櫚油產(chǎn)量有可能出現(xiàn)季節(jié)性增長。根據(jù)MPOB公布的棕油產(chǎn)量數(shù)據(jù)的季節(jié)性看，棕油增產(chǎn)周期主要集中在3~10月。如果馬來西亞棕油的產(chǎn)量能如期恢復(fù)，棕油供應(yīng)端中期存在壓力，中期價格走勢容易存壓。臨池豆油、菜油存在庫存壓力。元宵節(jié)過后，絕大部分油廠將恢復(fù)正常開機，天下糧倉預(yù)計豆油庫存量或?qū)噬?00萬噸之上。同時菜油目前仍然維持每周10萬噸的拋儲量，成交率基本是100%。豆油的庫存壓力和拋儲的菜油逐漸出庫，短期會對油脂市場帶來供應(yīng)壓力，從而拖累整體油脂價格。大豆存在季節(jié)性收獲壓力。巴西大豆進入收獲期，巴西分析機構(gòu)AgRural公司稱，截至2月3日，巴西2016/2017年度大豆收割工作已完成10%。而目前阿根廷大豆正處于生長期，天氣利于作物生長。因此隨著南美大豆收獲壓力產(chǎn)生，屆時會對整體油脂市場產(chǎn)生供應(yīng)壓力。總之，目前國內(nèi)整體油脂庫存回升，而短期馬來西亞棕油產(chǎn)量和庫存沒有壓力，因此短期價格震蕩。但是從3月份開始，棕櫚油產(chǎn)量有可能進入季節(jié)性增長周期內(nèi)，如果產(chǎn)量如期恢復(fù)，疊加南美大豆的收獲壓力，中期棕櫚油價格存在下行風(fēng)險。（糧油市場報）

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