棕櫚油反彈或現做空良機 　　□南華期貨 王建鋒

　　在全球油脂油料供需寬松的情況下，油脂難以出現牛市行情。因此，此輪由于棕櫚油低庫存引發的反彈共振行情，將會給予油脂空頭資金帶來介入機會。建議逢高拋空，分批建立空單。

　　首先，馬來西亞8月產量低于預期。盡管8月份，馬來西亞棕櫚油產量僅170萬噸左右，略低于市場預期。主要原因是單產方面的恢復低于預期。然而，下半年進入高產階段，已是鐵一般的事實。由于氣候因素的影響可能性較小，未來9-11月份左右的產量上升期，將不可避免地出現。從馬來西亞棕櫚油期貨合約的價格結構來看，9月價差顯著地強于10月合約，說明庫存的影響才是主要矛盾。

　　馬來西亞此輪價格上漲的核心邏輯是近月現貨低庫存，只要能夠初步證明未來產量進入拉尼娜氣候之后的單產提升期，那么，我們認為，整個市場的炒作預期將會被扭轉。

　　其次，國內低庫存是反彈源頭。

　　從國內棕櫚油庫存來看，目前庫存水平維持在歷史地位附近，夏季消費需求旺季過去以后，再加上7-8月從馬來西亞進口棕櫚油彌補庫存不足的問題后，未來棕櫚油將會回歸到油脂過剩的格局。下半年將會進入消費淡季，國內的庫存將會快速累積，國內30萬噸的極低庫存水平，不會維持很久。通過價格反彈的方式，限制棕櫚油的消費速度，這種庫存結構，期貨市場已經給出了解決方法，豆油和棕櫚油的價格進一步縮小。

　　最后，全球油脂油料增產預期確定。由于拉尼娜氣候并沒有預期中的強，因此北美洲并沒有出現大豆減產的現象，包括美國玉米也由于產量高于預期而大幅下跌。從10月份開始的北半球大豆生產季度，到4月份的南美洲巴西和阿根廷的生產季度，基本上是一輪增產的節奏。而油脂消費本身比較穩定，且全球能源價格又在低位，生物柴油消費難以提升。所以，油脂不太可能在未來6-12個月出現牛市。正是因為在這樣的寬松基本面環境下，棕櫚油的反彈或曇花一現。