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　　增產周期來臨

　　8月以來，由于馬來西亞棕櫚油產量及庫存不及預期，帶動棕櫚油價格持續走高，而國內棕櫚油庫存長時間處于低位也推升了本輪漲勢。但隨著天氣開始轉涼，棕櫚油需求將持續減少，而馬來西亞棕櫚油產量將逐漸恢復，市場整體供需格局仍然較差，低庫存因素支撐價格但難以推動棕櫚油價格持續創出新高。因此，預計短期內棕櫚油繼續上行空間有限。

　　庫存處于低位，支撐短期油脂價格

　　由于此前國內外棕櫚油持續倒掛，上半年我國棕櫚油進口總量為近十年以來最低。海關數據顯示，2016年1—8月進口總量為183萬噸，2015年同期進口量接近265萬噸。受此影響，國內棕櫚油庫存自4月初的97.1萬噸下降至不足30萬噸，創近幾年以來的較低水平。雖然6月下旬以來，棕櫚油進口利潤持續打開，國內買船增加，但由于商檢變嚴，通關延長，進口貨源并未及時流通到市場，截至9月底，棕櫚油庫存仍不足30萬噸，支撐短期油脂價格。

　　圖為棕櫚油月度進口

　　冬季需求疲弱

　　隨著冬季到來，馬來西亞棕櫚油進入增產周期，而國內由于氣溫下降，棕櫚油消費將會明顯減弱，低庫存很難如前期一樣帶動棕櫚油價格創出新高。最近公布的船運調查機構TTS的數據顯示，馬來西亞9月1—25日棕櫚油出口為111萬噸，較8月同期下降15%。而與出口銷售相對應的是，8月馬來西亞棕櫚油產量回升至170萬噸，雖然增產程度不及預期，但已經有跡象表明棕櫚油產量重回增產周期當中，遠期供需情況相較于9月合約將會出現明顯改善，價格進一步上行空間有限。

　　現貨跟漲相對緩慢，上行空間有限

　　而考慮到近期期貨盤面的價格走勢，國內棕櫚油受國內低庫存支撐，漲勢明顯強于外盤。但近期價格上漲過程中現貨價格跟漲明顯有限，期現基差開始收窄，顯示出現貨市場態度相對謹慎。而考慮到1609合約最后收盤價格在6200元/噸，預計1701月合約價格很難達到6000元/噸上方，結合近期走勢判斷，棕櫚油5800元/噸一線見頂的概率較大。

　　綜上所述，相對較強的基本面將帶動棕櫚油1609合約最終收于6200元/噸一線，而1701月合約面臨著棕櫚油增產和消費淡季的雙重壓力，上行空間明顯受限。而短期內棕櫚油仍在炒作的前期低庫存題材，隨著進口利潤的再次出現而受到挑戰，因此預計棕櫚油短期大概率出現見頂行情。

　　操作策略：5750—5800元/噸一線拋空棕櫚油1701合約。

　　止損價位：5850元/噸。

　　目標區間：5300—5350元/噸一線。

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