追空需格外謹慎

　　10月中旬以來，隨著氣溫的降低，國內棕櫚油市場進入傳統的消費淡季，加之國內外油脂類期貨整體走弱，大連棕櫚油期貨沖高回落，下跌幅度近10%，成為國內外油脂期貨板塊中最弱的一個。展望后市，棕櫚油主產國將進入減產周期，原油價格持續偏強，棕櫚油期貨有望企穩反彈，操作上不宜殺跌。

　　庫存高企，棕櫚油偏弱

　　最近一段時間，大連棕櫚油期貨不論和外盤豆油、棕櫚油相比，還是和內盤豆油、菜油相比都明顯偏弱。這是由于其庫存偏高導致的，一方面是棕櫚油主產國庫存。在馬來西亞，雖然9月的棕櫚油產量出現下降，但由于出口不暢，庫存仍然繼續增加，達到歷史最高值。另一方面是國內港口棕櫚油庫存不斷增加，近期一度達到78萬噸，僅次于2013年同期，為歷年來同期第二高水平。而且隨著氣溫降低，國內棕櫚油消費量趨于下降，但進口仍繼續進行。從以往年度來看，在11月至春節前幾個月，我國港口棕櫚油庫存均傾向于繼續增加，在這種預期作用下，我們看到大連棕櫚油期貨跌跌不休，直逼8月底低點。

　　原油振蕩，油脂望企穩

　　由于有生物柴油概念，國內外油脂期貨受原油期貨的影響較大，而原油期貨有望延續振蕩走勢。近期，在原油期貨基本面上多空因素并存，利空的因素有美元在加息預期支持下持續走高、美國原油庫存持續增加、世界主要原油生產國堅持不減產等，利多的因素有美國原油鉆井連續9周下降等。多空因素交織使得國際原油期貨在43―52美元/桶區間已經振蕩兩個月，短期內仍沒有走出趨勢性行情的跡象。

　　近期，兩則消息將使油脂和原油走勢聯系更加密切。一則是巴西大豆行業要求提高生物柴油摻混率。巴西植物油行業協會（ABIOVE）以及生物柴油團體Aprobio和Ubrabio要求政府改變規則，允許未來兩年內把生物燃料摻混率逐漸從7%提高到10%。另一則是在棕櫚油主產國印度尼西亞，印尼國有能源公司Pertamina已敲定生物柴油供給。上周三，Pertamina證實，將接收政府推薦的供給商提供的生物柴油，這是印尼年初制定的生物柴油倍增計劃的具體落實。

　　利空云集，美豆未走熊

　　由于大豆是世界上最大的油料品種，其價格走勢對油脂有著決定性的影響。近期大豆市場利空云集，南美大豆剛創歷史紀錄，美國大豆又豐收上市。而目前南美大豆播種進度開始加快，天氣無任何異常。不過值得慶幸的是，雖然中國進口美豆下降，但美豆總體出口狀況依舊良好，出口進度快于往年。目前來看，雖然壓力重重，但美豆期價仍頑強地橫亙在前期低點上。這是因為南美大豆生產上仍有利多題材可挖，而美國則依舊不甘心低價銷豆。

　　粕弱油強，油價受支撐

　　油和粕同為油料下游產品，二者在價格上有著明顯的蹺蹺板效應。就全球供需來看，由于菜油、葵花籽油等小品種油脂減產，加之豆油和棕櫚油價差縮?。ǘ褂拖M更旺），導致豆油期貨相對偏強。而由于南美和北美大豆接連豐收，大豆含油量低、出粕率高，大豆的供給壓力更多體現在豆粕上，因此我們看到CBOT豆油明顯強于豆粕。在國內雖然養殖利潤尚可，但養殖業的恢復仍需時日，對豆粕需求的提振滯后，四季度為油脂需求的相對旺季，因此接下來幾個月油脂將偏強于粕類。

　　技術上看，大連棕櫚油期貨在跌破8月底低點之前，趨勢性下跌機會仍有待確認。由于外盤棕櫚油期貨進入減產周期，而原油價格仍在振蕩，所以大連棕櫚油期貨存在低位振蕩的可能，操作上追空需格外謹慎。

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