隨著美豆天氣炒作時(shí)間窗口的終結(jié)以及美豆集中批量上市時(shí)間窗口臨近，油脂市場(chǎng)仍將受到供應(yīng)面的壓力。東南亞棕櫚油步入年內(nèi)產(chǎn)量高峰期，盡管馬來(lái)西亞棕櫚油出口有所好轉(zhuǎn)，但或難以令庫(kù)存大幅度下降。國(guó)內(nèi)由于油脂市場(chǎng)需求再度進(jìn)入季節(jié)性低谷，而油廠開機(jī)率維持高位，市場(chǎng)供應(yīng)仍在繼續(xù)增加。另外，技術(shù)上看，棕櫚油仍處于下行通道中，反彈遇阻回落的概率較大。因此，操作上，建議逢高拋空棕櫚油1601、1605合約。

　　全球大豆供應(yīng)充足

　　USD9月供需報(bào)告再次確認(rèn)了美豆豐產(chǎn)的預(yù)期，后期新豆的大量上市將給美豆價(jià)格帶來(lái)一定的壓力。

　　南美豐產(chǎn)對(duì)全球現(xiàn)貨市場(chǎng)依然產(chǎn)生供應(yīng)壓力。巴西大豆2014/2015年度產(chǎn)量達(dá)到9450萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)增產(chǎn)780萬(wàn)噸；阿根廷大豆產(chǎn)量達(dá)到6080萬(wàn)噸，增產(chǎn)730萬(wàn)噸，其中阿根廷大豆產(chǎn)量較之前預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上調(diào)幅度較大，南美新季大豆上市對(duì)國(guó)際大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)壓力很大。對(duì)于2015/2016年度南美大豆的產(chǎn)量預(yù)測(cè)，阿根廷大豆產(chǎn)量為5700萬(wàn)噸，下降300多萬(wàn)噸；巴西大豆產(chǎn)量為9700萬(wàn)噸，增加250萬(wàn)噸。產(chǎn)量數(shù)據(jù)依然維持高位，全球大豆市場(chǎng)供應(yīng)充足。

　　油廠開機(jī)率高企，豆油及棕櫚油庫(kù)存仍居高位

　　截至9月18日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為99.01萬(wàn)噸，較4月中旬的60萬(wàn)噸上漲近40萬(wàn)噸，其間國(guó)內(nèi)壓榨量保持高位，由此國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量顯著增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)寬松。目前大豆壓榨產(chǎn)能利用率為56.85%，后期隨著大豆的集中到港，且因油廠仍有不少的合同需執(zhí)行，后期油廠開機(jī)率將繼續(xù)增加。我國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存增加至74萬(wàn)噸，較今年4月的低點(diǎn)增加76%，接近去年同期的81萬(wàn)噸。最近兩年，棕櫚油進(jìn)口融資逐漸退出市場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)外棕櫚油貿(mào)易更加正常化。近期，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)虧損幅度較小，預(yù)計(jì)后期到港量或略有增加，棕櫚油庫(kù)存也將小幅增加。

　　節(jié)前備貨基本結(jié)束，終端需求放緩

　　6月以來(lái)，由于豆油、棕櫚油價(jià)差持續(xù)處于低位，加上經(jīng)濟(jì)下滑及餐飲業(yè)低迷，棕櫚油失去了價(jià)格優(yōu)勢(shì)，需求大幅減少，導(dǎo)致我國(guó)棕櫚油庫(kù)存持續(xù)增加，改變了歷年夏季去庫(kù)存的規(guī)律。隨著氣溫的逐步下降，我國(guó)棕櫚油的攙兌需求將進(jìn)一步下滑，市場(chǎng)也將迎來(lái)傳統(tǒng)的需求淡季。工廠豆油庫(kù)存暫無(wú)壓力，但節(jié)前備貨基本結(jié)束，加上目前美國(guó)和全球利率仍處于歷史低位，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)以及新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂依然存在，國(guó)內(nèi)外油脂期貨盤反彈始終乏力，買家觀望情緒加重，油脂終端需求逐步放緩。

　　后期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)以及操作策略

　　后期的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是宏觀經(jīng)濟(jì)向好，帶動(dòng)商品反彈。二是四季度消費(fèi)好于預(yù)期，帶動(dòng)價(jià)格反彈。三是厄爾尼諾強(qiáng)度繼續(xù)增加使得東南亞干旱氣候持續(xù)，棕櫚油產(chǎn)量遠(yuǎn)低于預(yù)期。四是美國(guó)有40萬(wàn)口低產(chǎn)油井的成本在40美元區(qū)間，原油持續(xù)低位有可能拖垮低產(chǎn)油井，若部分低產(chǎn)油井被迫關(guān)閉，那么美國(guó)原油市場(chǎng)年底前的供應(yīng)將會(huì)收縮。五是OPEC繼續(xù)下調(diào)原油產(chǎn)量預(yù)期將緩解原油市場(chǎng)目前供大于求的格局。

　　技術(shù)上看，棕櫚油仍處于下跌趨勢(shì)中，近一個(gè)月呈現(xiàn)橫盤形態(tài)，上方面臨振蕩區(qū)間的上沿以及下跌通道線的壓制，預(yù)計(jì)反彈至趨勢(shì)線壓力位附近遇阻回落的概率較大。